(1）國內銷售端好轉明顯：2017年4月、5月全國50家大型零售企業零售額同比增長5.5%、4.1%，較去年同期上升2.6pct、8.2pct；線上商品服務零售額高增長，1-5月累計同比增速達32.5%，較去年同期上升4.8pct；全國限額以上服裝鞋帽銷售額1-5月累計同比增長7.2%，較去年同期上升0.2pct。整體上行業保持復蘇。

       (2）出口端回暖：1-5月紡織品出口數據由負轉正，累計同比增長0.4%；服裝出口數據跌幅收窄，累計下滑2.2%；較去年同期分別上升0.7pct、1pct，海外需求趨勢向好。

       (3）上游供給端棉價平穩：截止至6月30日，棉花價格328指數較年初上漲0.9%，6月中旬起小幅下降；儲備棉累計成交169.5萬噸，成交率為68.6%，成交平均價格為14958元/噸，部分緩解供棉壓力。

       中報服裝業績符合預期，紡織業受益出口回暖保持增長，電商領域業績靚麗。根據我們預計的中報業績情況，從子行業看：

       (1）電商及電商生態領域保持高增長：全球線上替代線下加速演進，跨境電商在資本市場影響力持續提升；電商生態服務領域外延并購活躍，品牌矩陣建設有效擴展。

       (2）男裝行業二季度復蘇延續，門店調整成效顯現，渠道庫存持續消化處于低位。

       (3）高端女裝回暖持續，并表其他品牌及業務板塊將繼續推動二季度業績大幅增長。

       (4）紡織行業出口需求回暖，上半年海外新增產能陸續釋放，延續穩定增長態勢。

       (5）休閑服飾庫存消化與渠道轉型仍在進行中。

       (6）戶外體育業績下滑，庫存仍在調整，看好體育概念延伸布局貢獻新增長點。

       (7）家紡行業業績平穩增長，看好大家居業務轉型。

       我們預計紡織服裝行業重點公司2017年中報業績情況如下，男裝、高端女裝復蘇趨勢明顯，電商領域龍頭公司業績內生性增長高：

       增速高于30%的公司有9個：歌力思（增速140%，符合預期，主品牌保持增長態勢，并表收購品牌推動業績高增長）；跨境通（增速100%，符合預期，服裝自有網站流量上升趨勢顯著）；美盛文化（增速95%，符合預期，IP衍生品業務全面布局）；搜于特（增速85%，符合預期，供應鏈管理業務高增長）；開潤股份（增速80%，符合預期，自有品牌快速發展）；南極電商（增速60%，符合預期，GMV穩定增長，品牌矩陣建設持續推進）；朗姿股份（增速45%，符合預期，嬰童醫美業務并表貢獻高增長）；華孚色紡（增速45%，符合預期，新增產能釋放，供應鏈整合效果顯著）；嘉欣絲綢（增速35%，符合預期）。

       增速在0-30%的公司有13個：比音勒芬（增速20%，符合預期，店效持續提升）；九牧王（增速18%，符合預期，男裝復蘇延續，潮流品牌門店積極擴展）；安正時尚（增速15%，符合預期，多品牌戰略勢頭良好）；百隆東方（增速15%，符合預期，海外產能釋放，產品提價帶動利潤增長）；七匹狼（增速10%，符合預期，渠道調整逐步完成）；羅萊生活（增速10%，符合預期，并表收購家居品牌）；海瀾之家（增速7%，符合預期，門店數量大幅增加，進軍海外市場）；貴人鳥（增速6%，符合預期）；魯泰（增速6%，符合預期，海外低成本產能貢獻收入）；森馬服飾（增速5%，符合預期，童裝龍頭業績穩健）；聯發股份（增速0%，符合預期）；富安娜（增速0%，符合預期）；奧康國際（增速0%，符合預期）。

       增速下滑的公司有4個：探路者（下滑5%，低于預期，戶外用品持續清庫存，旅游板塊戰略調整仍在推進）；太平鳥（下滑10%，低于預期，存貨逐步清理）；三夫戶外（下滑93%，低于預期，新開大店前期投入較大）。

       中報服裝行業中男裝和高端女裝將延續復蘇趨勢，紡織行業受益出口回暖，整體保持高景氣；堅定看好電商及電商生態領域優質龍頭業績高增長。繼續推薦：

       (1）成長股標桿：跨境通、南極電商、開潤股份，中報預計增速均超50%，未來三年成長可期，跨境通并表優壹電商后18年估值僅20倍；

       (2）男裝龍頭見底復蘇：海瀾之家7月吉隆坡門店開業進軍東南亞市場，下半年推出海瀾副牌，17年13倍估值處于歷史低位；七匹狼、九牧王去庫存接近尾聲，渠道門店調整持續推進；

       (3）女裝多品牌發展：歌力思收購品牌并表增厚業績；太平鳥推出員工持股計劃彰顯增長信心；

       (4）高端運動：比音勒芬業績穩健，高端路線定位清晰，運動延伸布局貢獻新增長點。