縫制機械行業(yè)龍頭,市場份額逐步提升

       杰克股份是國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先的縫制機械制造商,主要從事工業(yè)縫紉機、裁床、鋪布機等工業(yè)用縫中、縫前設(shè)備的生產(chǎn)銷售,連續(xù)7年全球銷量第一,銷售額全國第一、全球第三,過去五年營收復合增速為6.6%、凈利潤復合增速25.1%,2016年實現(xiàn)營業(yè)收入18.57億元,凈利潤2.2億元。

       公司2017上半年營收13.82億元,同比增長42.8%,凈利潤1.40億元,同比增長43.3%;以我國骨干整機生產(chǎn)企業(yè)總營收作為參考,公司市占率逐年提升,已經(jīng)從2013年9.34%提升到2017年上半年14.86%。

       行業(yè)逐步回暖,龍頭企業(yè)持續(xù)受益

       全球縫制機械市場超過800億元,國內(nèi)規(guī)模約600億元,2016年國內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)收入約400億元、骨干企業(yè)收入153億元。2016年下半年開始,設(shè)備更新升級、紡服產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、供給側(cè)改革等因素共同作用,逐步帶動行業(yè)復蘇,龍頭企業(yè)憑借技術(shù)研發(fā)實力、規(guī)模效應(yīng)、上下游整合、管理提升等方面的優(yōu)勢受益顯著,2017年上半年全國骨干整機企業(yè)收入93億元、同比增長16.6%,銷量290萬臺、同比增長20.4%。

       裁床業(yè)務(wù)成長性高,有望帶來新的增長動力

       裁床設(shè)備能夠?qū)崿F(xiàn)布料裁剪全自動化,效率和精準度高,可替代傳統(tǒng)人工+電剪刀的裁剪模式,目前國內(nèi)滲透率不超過5%,歐美發(fā)達地區(qū)超過60%,隨著人力成本的逐步上升國內(nèi)裁床市場有望迎來爆發(fā),假設(shè)未來5年國內(nèi)滲透率達到40%,就將帶來200-300億市場需求。公司子公司德國奔馬是世界前三品牌,裁床品質(zhì)好、技術(shù)優(yōu)勢明顯、毛利率高,有望給公司未來業(yè)績帶來新的增長動力。

       首次覆蓋給予“增持”評級,目標價54.27元

       我們預計公司2017-2019年營業(yè)收入分別為25.17/30.31/35.25億元,歸屬母公司所有者凈利潤分別為3.06/4.15/5.18億元,每股收益分別為1.48/2.01/2.51元,未來三年復合增長率33.0%。考慮到公司在縫制機械的龍頭地位,未來有望持續(xù)收益于行業(yè)復蘇和自動化升級,給予公司2018年27倍PE,對應(yīng)目標價54.27元,首次覆蓋給予“增持”評級。