低估值成長：太平鳥/健盛集團/歌力思/安正時尚/華孚時尚；高成長組合：開潤股份；重點關注：南極電商、搜于特；家紡復蘇組合：羅萊生活、富安娜，重點關注：水星家紡。

       17年收官，紡織服裝行業年度整體跌幅23.85%，全市場第一，估值下行至自2014年年底以來新低。但隨消費需求持續回暖及行業庫存、渠道不斷調整到位，紡織服裝例如中高端女裝、家紡等多個子版塊先后出現復蘇，基本面邊際改善明顯、板塊估值逐漸合理，我們認為配置機會來臨，2018年紡服行業春天到來。

       1、行業復蘇明顯，估值逐漸合理，紡服板塊迎來配置機會。

       行業復蘇：消費行業整體復蘇，近幾年品牌服裝渠道等調整帶來的業績陣痛期已發生邊際改善。11月限額以上服裝類銷售當月同比9.6%(+4.5pct)。11月紡織品及服裝出口表現優秀：紡織紗線品類在16年11月高基數基礎上仍實現接近11%的高增長超預期，體現制造業上游景氣程度持續提升。

       估值合理，布局超跌優質公司。我們梳理了18年20倍估值以下、18-19年預測凈利潤CAGR超過20%的低估值成長型公司(健盛集團、太平鳥、搜于特、安正時尚、歌力思、華孚時尚)，以及18-19年預測凈利潤CAGR超過40%的高成長型公司(南極電商、開潤股份)，從兩條主線建議投資者重點關注板塊優質標的。

       2、繼續布局17Q4業績可能超預期的公司，重點推薦太平鳥：年報季前，建議投資者提前布局四季度業績有超預期可能、或迎來業績拐點的公司，重點推薦深耕時尚服裝行業多年，多品牌多渠道運營優秀，邊際競爭優勢提升，未來業績迎來拐點的品牌服飾企業太平鳥。

       3、家紡行業復蘇龍頭受益，新增推薦羅萊生活、富安娜。

       經過4年調整，2017年行業復蘇趨勢確立，我們認為本輪復蘇且持續的原因主要為消費需求整體復蘇及電商渠道的高增長。

       二三線城市消費升級及渠道擴張，加之成本上升小品牌退出市場，家紡龍頭受益集中度提升，推薦羅萊生活、富安娜，重點關注：水星家紡。

       4、重點推薦公司要點。

       開潤股份：B2B、B2C有望雙雙超市場預期，我們對公司業績快速增長判斷得到驗證。1)B2B業務：2017年新增了名創優品、網易嚴選等客戶，預計三年CAGR20%+。2)B2C業務：管理更精細，潤米推出新品牌“悠啟”，以“深度買手”方式，定位泛出行產品；“90分”定位強出行爆款產品以保持品牌特色。新品類+新渠道+新營銷助力公司往“中國出行第一品牌”更進一步。第二家小米生態鏈公司碩米品牌“稚行”上線，定位兒童出行市場，有望成為第二個潤米。3)預計17-19年EPS為1.01/1.51/2.18元，未來三年CAGR近50%，目標價75.5元，對應2018年約50倍PE。

       太平鳥：1)市場預期低，我們認為2017Q4業績超市場預期、迎業績向上拐點。2三年調整期(渠道、設計調整)已過，未來幾年享受增長紅利。渠道上，購物中心+電商新渠道占比超過50%；設計上，重新吸引了90后年輕消費者，而主要競爭對手仍在調整，預計未來幾年競爭優勢提升，市占率也會提升。3)預計2017-2019年EPS預測至0.96/1.38/1.79元，凈利潤未來兩年復合增速為37%，給予2018年25倍估值，目標價34.50元。