專注縫制設(shè)備電控系統(tǒng)領(lǐng)域,長(zhǎng)期深耕打造龍頭企業(yè)。

　　公司自成立以來(lái)深耕于縫制設(shè)備電控系統(tǒng)領(lǐng)域,主導(dǎo)產(chǎn)品刺繡機(jī)電控系統(tǒng)近幾年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率穩(wěn)居在70-80%左右,是公司業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)力。受益于下游服裝加工制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)的回暖,縫制設(shè)備行業(yè)景氣度持續(xù)上升,2016-2017Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.90億和7.74億元,同比增速為10.91%和55.49%;扣非后歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)2.07億和2.67億元,同比增幅達(dá)19.23%和86.44%,業(yè)績(jī)觸底回升明顯。

　　2018年1月公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將增加14,325萬(wàn)元到19,100萬(wàn)元,同比增加60%到80%,扣非后預(yù)計(jì)將增加12,949萬(wàn)元到17,724萬(wàn)元,同比增加62%到85%。公司產(chǎn)品技術(shù)水平高于行業(yè)平均是盈利能力提升的關(guān)鍵,公司刺繡機(jī)、特種工業(yè)縫紉機(jī)電控產(chǎn)品毛利率分別穩(wěn)居在50%和40%以上,均領(lǐng)先于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者。

　　縫制機(jī)械行業(yè)回暖疊加行業(yè)數(shù)控率提升,電控系統(tǒng)產(chǎn)品前景可期。

　　當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正處在溫和復(fù)蘇區(qū)間,為服裝加工業(yè)的回升創(chuàng)造良好外部條件。

　　據(jù)中國(guó)縫紉機(jī)械協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),國(guó)內(nèi)工業(yè)縫紉機(jī)銷量2017年以來(lái)出現(xiàn)明顯回暖,2017年迎縫紉機(jī)行業(yè)銷量與出口新高,工縫、刺繡機(jī)增速穩(wěn)健提升。2017年11月我國(guó)工縫機(jī)銷量為37.41萬(wàn)臺(tái),同比增速為16.26%,繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)狀態(tài),同期,我國(guó)工縫機(jī)出口額達(dá)9736萬(wàn)美元,同比增速24.3%,刺繡機(jī)出口額達(dá)3627萬(wàn)美元,同比增速31.62%,延續(xù)9月高增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2018年出口將繼續(xù)創(chuàng)新高。

　　據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),刺繡機(jī)特種縫紉機(jī)電控每年市場(chǎng)空間為17-23億,公司目前的體量為9-10億,在特種機(jī)電控行業(yè)的市占率還很低。在環(huán)保趨嚴(yán)、小廠陸續(xù)關(guān)閉淘汰的背景下,電控系統(tǒng)行業(yè)集中度有所提升,公司深耕電控系統(tǒng)多年,行業(yè)積累深厚,具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì),未來(lái)市占率有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升。

　　并購(gòu)新增襪機(jī)電控系統(tǒng)龍頭,新產(chǎn)品市場(chǎng)潛力廣闊。

　　并購(gòu)標(biāo)的大豪明德在國(guó)內(nèi)襪機(jī)電控系統(tǒng)市場(chǎng)占比高達(dá)80%,2016年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3110萬(wàn)元,超額完成業(yè)績(jī)承諾。大豪明德盈利能力強(qiáng),數(shù)控毛利率約40%,在國(guó)內(nèi)襪機(jī)數(shù)控市占率70%以上,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為意大利羅納地。

　　大豪明德承諾,在2016-2019年實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于2,290.10萬(wàn)元,2,352.61萬(wàn)元,2,395.61萬(wàn)元和2,457.82萬(wàn)元。未來(lái)大豪明德或?qū)⑦M(jìn)行設(shè)備一體化改造,有望實(shí)現(xiàn)毛利率的進(jìn)一步提升以及進(jìn)口替代。同時(shí)新型自動(dòng)縫頭襪機(jī)電控產(chǎn)品價(jià)格是非自動(dòng)縫頭襪機(jī)的兩倍,未來(lái)有望大幅增厚公司業(yè)績(jī)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2017至2019年公司凈利潤(rùn)分別為4.09億、5.04億和5.90億元,EPS分別為0.90元、1.11元和1.30元,對(duì)應(yīng)PE分別為37倍、30倍和25倍,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)38.85元。