事項： 

　　近日，走訪了部分出口龍頭評論：

　　政策支持和本輪全球危機對主要競爭國家紡織服裝的沖擊，中國紡織服裝將在美歐接力演繹20%-80%的份額提高。

　　強大的產業集群、有效的人力培訓和組織體系、上下游綜合配套能力是中國紡織服裝國際競爭力笑傲群芳的內核，政府率先上調紡織服裝出口退稅并連續4次上調至16%、重新審視我國紡織服裝產業并將之定位為支柱性產業等顯著提升了中國紡織服裝企業的信心，借助本輪全球危機對土耳其、巴西、東南亞等國紡織服裝的沖擊，中國紡織服裝仍然低于全球約15%的綜合價格優勢將在美歐繼續演繹20%-80%的份額提高，中國紡織服裝出口的“新春天、新提高”正在來臨。

　　服裝出口強勁增長將陸續激活行業上下游，自下而上陸續超配個股近期我們陸續調研了多家出口龍頭并與部分紡織服裝貿易商作了交流，我們認為服裝出口的回暖對絕大多數上下游企業是有深刻感受和鼓舞的，隨著國際紡織品工廠的庫存消化和信心恢復，服裝出口強勁增長將在6、7月份體現到上游紡織品的強勁回暖，出口龍頭將陸續體會“守得云開見月明”的收獲期。

　　基于行業回暖判斷下選擇高彈性個股，出口退稅效果將陸續顯現，部分公司已經開始超預期，上調大楊創世、七匹狼業績，維持孚日股份、瑞貝卡、美邦服飾、報喜鳥“推薦”，繼續上調七匹狼、大楊創世、偉星股份至“推薦”，維持魯泰、雅戈爾、金飛達“謹慎推薦”行業回暖的路線圖將是服裝出口帶動上游紡織品，外需改善和信心恢復大幅改善內銷供求品牌內銷盈利空間趨于上升。從已公布的大楊創世、山東如意和七匹狼一季報看，我們強調的出口退稅率累計上調、產品定價能力和原材料成本下降已經在在部分出口龍頭公司得到驗證；我們對1H2009內銷盈利空間收窄的判斷隨著出口的陸續回暖對內銷供求關系的改善將最終體現為下半年內銷公司盈利空間的擴大。基于出口退稅效果和成本下降，我們將大楊創世2009-2010年業績由0.35元和0.39元上調至0.41元和0.48元，公司合理價值為10元-12元，基于其估值和業績仍有上調空間，上調大楊創世評級至“推薦”。基于行業回暖對內銷供求關系的改善，七匹狼2009年下半年盈利空間有望提升，我們上調了終端產品比價假設由78%上調至80%，將七匹狼2009-2010年EPS從0.58元和0.66元上調至0.62元和0.71元，基于其盈利空間在下半年擴大判斷上調七匹狼評級至“推薦”，合理價值18元。隨著行業回暖，偉星股份拉鏈和鈕扣價格的企穩回升也是可以期待的，其業績彈性將逐步顯現，基于其業績和估值仍有提升空間上調偉星股份評級至“推薦”。維持孚日股份、瑞貝卡、美邦服飾、報喜鳥“推薦”評級。維持魯泰、雅戈爾、金飛達“謹慎推薦”評級。