影響國際棉價的主要因素有供需狀況、石油價格、糧價、美元指數、CPI及投資基金頭寸。從實證結果來看，多數時候棉花與大宗商品價格走勢基本一致，但供需狀況也在其價格決定中起著主導作用。影響未來棉價的關鍵因子存在于以下幾方面：

    近年來，棉花市場受三大因素夾擊：一是能源價格不斷走高導致化肥價格大幅上漲，而化肥的成本占了棉花生產成本的20%左右，這引起棉農紛紛轉而種植化肥需求量較小的品種。二是年度棉花價格波幅達到歷史最高水平。三是2007年年底開始的金融危機已經影響到實體經濟，歐美大量的紡織廠降低開工率，據估計2008年全球的棉花消費量同比減少13%，僅為2290萬噸，這是自二戰以來的最大降幅。生產成本上升、價格波動變大、需求量下降這三者作用在一起使得全球棉花的種植面積一降再降。而且從各主要產棉國的種植面積來看，各產棉國的動作也驚人的一致：減少棉花種植面積。再綜合考慮本次經濟危機的深度和廣度，我們認為棉花種植面積很難在2010年扭轉，進而棉花的產量也很難在短期內得到顯著增加。

    歷年棉花消費量及消費增速

    一旦經濟進入復蘇階段，人們對紡織品的需求將率先恢復，而占全球纖維消費量1/3強的棉花需求量也必將恢復，但此時棉花的種植面積恢復卻有一定的滯后性，屆時棉花的供應將吃緊，進而引起棉花價格的上漲，2009年年初至今棉花價格的不斷上漲也證明了這一點。若經濟真能如大部分經濟學家判斷的自2010年開始全面復蘇，那么到2010年，紡織品需求的復蘇將快于經濟復蘇，而棉花的需求也勢必強勁反彈，但由于2010年的棉花供給量將由2009年的棉花種植面積來決定，而2009年棉花種植面積并未有轉好的跡象，不僅如此，從目前情況來看美國等主要產棉國的種植面積還紛紛低于預期，2010年將會出現棉花供給短缺的現象。一旦棉花供給短缺，需求量又強勁反彈，則疲軟多年的棉花價格勢必會有所表現。

    探索影響未來棉價的關鍵因子

    影響國際棉價的主要因素有供需狀況、石油價格、糧價、美元指數、CPI及投資基金頭寸。從實證結果來看，多數時候棉花與大宗商品價格走勢基本一致，但供需狀況也在其價格決定中起著主導作用。影響未來棉價的關鍵因子存在于以下幾方面：

    一是基金對棉花期貨價格的影響愈來愈大。基金在國際商品期貨市場上的作用越來越大，從1993年以來的數據看，非商業頭寸（一般認為是基金持倉）占比越來越大，非商業凈多單與棉花期貨價格的相關關系也越來越顯著。1993年至1998年期間，非商業凈多單與棉價的相關系數為0.3，而在2005-2009年，相關系數已經達到0.622。

    二是棉價并非總和石油、國際糧價同向變化，但近年來相關性明顯增強。根據我們的統計，1993-1998年棉價與石油價格的相關關系尚不明顯，但在1999-2005年間已表現出較強的正相關關系，到2006-2009年間，棉花價格與油價、糧價的相關系數分別達到0.835與0.883。

    三是美元指數與國際棉價高度相關。一直以來，國際棉價與美元指數表現出穩定的負相關關系，近年來，這種正相關關系表現得越來越顯著。2006-2008年間，美國ICE交易所2#期棉與美元指數的相關系數達到了-0.817。

    四是我們以美國1959年三季度以來的棉花價格、實際GDP季度同比增速、實際CPI同比增速為樣本進行了相關分析，結果表明，棉花價格與季度GDP同比增速的相關關系不顯著，而與CPI的正相關關系具有統計意義。