最近傳來一些好消息：德國、法國和日本在2009年第二季度均實現產出增長。這些產出的增長令人鼓舞：它們代表著就業崗位和盈利。全球股市也已恢復一些元氣：英國富時100指數和美國標普500指數目前均處于去年10月份以來的高位。

　　但是，正如多名央行官員——上周末他們應美聯儲(Federal Reserve)之邀，在美國懷俄明州杰克遜霍爾聚會——所急于指出的那樣，現在還不能輕率地假定：復蘇已經站穩腳跟，在可預見的將來，貨幣政策必須仍向刺激經濟傾斜。

　　第二季度的國內生產總值(GDP)數據確實不錯，但我們不應夸大它們的重要性。去年秋天金融恐慌期間發生的產出下滑，其幅度勢必過大。因此，近期的這些增長也許并不說明需求逐漸復蘇，而只說明產出有所回升，找到其真正的底部。

　　此輪GDP反彈，也得到了強勁的全球混合刺激舉措的支持。這些政策需要一定時間才能發揮作用，但其中一些政策會對第二季度的經濟數據產生效果。隨著這些刺激措施的效果在未來幾個季度逐漸達到頂峰，它們可能還將推動經濟進一步增長。

　　因此，即便接下來幾個季度產出持續增長，也未必意味著經濟衰退已經結束，或者對經濟的支持應當撤銷。的確，刺激措施看來更有可能需要延長，而不是需要提前收斂。

　　首先，全球各地都存在對需求構成抑制的問題。全球失業人數在一段時期內將繼續上升。與此同時，全球銀行業體系仍將處于資本金不足狀態：信貸仍將較為緊張，限制著消費者和企業能夠獲得的融資。

　　其次，在重新調整全球經濟的平衡方面幾乎沒有任何進展。曾經依靠消費推動繁榮的國家，特別是美國和英國，正承受資產負債表衰退的問題。這些國家的消費者債務負擔過重，在一段時期內可能將傾向于儲蓄。

　　因此，要想實現可持續的復蘇，就需要依靠近年消費不高的國家的需求，特別是節儉的德國和日本。但我們幾乎看不到出現這種轉變的跡象。一切都不確定，人們肯定希望復蘇是迅速的。但假定復蘇是迅速的，則非明智之舉。