09年上半年紡織服裝板塊上市公司收入下降6.30%,凈利潤下降21.61%,主要是費用率提升,以及非經常收益減少,使盈利加速下滑,二季度外部環境有所改善,企業收入降幅收窄8.07個百分點。

     紡織服裝行業底部運行。09年1-5月,紡織服裝行業收入、利潤分別增加6.83%、4.54%,處于歷史底部,二季度有所轉好,行業最困難的時期已過去,但因需求依舊低迷,原料價格趨于上升,行業仍將在底部徘徊。09年1-7月,行業出口下降11.1%,其中七月份下降12.4%,降幅有所加大。內銷變現平穩,自4月份開始恢復以來,5、6月份批發零售增速均在20%以上,體現出較強剛性。短期內,行業整體仍將在底部徘徊,我們維持原先觀點,回暖需至2010年。

    上市公司業績下滑,二季度收入有所好轉。09年上半年紡織服裝板塊上市公司收入下降6.30%,凈利潤下降21.61%,主要是費用率提升,以及非經常收益減少,使盈利加速下滑,二季度外部環境有所改善,企業收入降幅收窄8.07個百分點,由于雅戈爾投資收益減少,以及廠商促銷力度加大致使費用率提升,凈利潤降幅擴大,同比下滑36.20%,如剔除非經常性損益,凈利潤下滑28.21%,盈利能力未有明顯起色。

    子行業各有差異,個股分化嚴重。分子行業看,紡織、服裝、輔料三大板塊盈利均有下滑,紡織板塊因非經常性收益增加,盈利增長13.49%,如加以剔除,盈利減少0.4%;服裝板塊受雅戈爾、鄂爾多斯兩大權重股拖累,盈利下滑29.79%,個股分化加劇;輔料板塊中除偉星股份表現優異外,其余三家公司業績均有較大下滑。整體上看,服裝和輔料板塊盈利能力相對較高,內銷型品牌服裝表現優異,而出口型企業整體回落,預計服裝和輔料子行業將率先回暖。

    投資機會。年初至今,紡織服裝板塊指數漲幅超出滬深主板10%,行業目前市盈率36倍,高出主板20%,我們維持對行業“中性”評級,選股方面,鑒于內銷品牌服裝的剛性需求,以及企業業績增長的穩定性,我們推薦七匹狼、報喜鳥、美邦服飾,同時出口的波動加大,關注相應階段性機會,推薦偉星股份、大楊創世等業績穩定的龍頭股。