截至 11 月20 日,09 年A 股紡織服裝板塊累計上漲110.28%,漲幅高于上證綜指29.10 個百分點,低于深成指7.13 個百分點。紡織板塊市盈率43.78,明顯高于滬市平均水平,與深市整體估值水平接近。

　　09 年1-10 月,化纖、紗、服裝產量分別同比增長11.30%、9.63%和14.45%;布產量同比略降0.3%。與年初相比,化纖、紗、布產量增速分別提高14.63、7.47、7.98 個百分點,服裝產量增速小幅下降3.08 個百分點。

　　1-10 月,紡織業累計固定資產投資同比增長10.05%,服裝制造業13.29%,較年初分別提高了30 和9.38 個百分點。但與全國制造業同期平均33.35%的固定資產投資增速相比仍明顯偏低。

　　1-10 月,行業累計實現出口額1312.03 億美元,同比下降12.08%;增速較1-9 月下滑0.14 個百分點。其中紡織品出口497.29 億美元,同比下降12.53%;服裝出口814.74 億美元,同比下降11.8%。

　　與出口相比,國內服裝消費下滑的時間短,恢復的速度快,反彈力度也要更大。09 年1-10 月,限額以上企業服裝紡織品零售額3607.8 億元,同比增長20.60%,與以往年份已基本持平。

　　11 月國內328 棉現貨價格達到14281 元/噸,已經接近06 年以來的價格高點,較年初上漲30.58%,9 月以來漲幅達到9.65%。粘膠短纖和滌綸短纖較年初分別上漲53.08%和35.83%。與纖維相比,紗線和坯布的價格變化往往滯后,而且幅度也要小。這也意味著纖維價格的上漲很難完全向下游轉嫁,企業的利潤空間將被壓縮。

　　關于出口,我們預計未來全球紡織品服裝貿易額增速會較前幾年出現下滑。未來中國占全球貿易額的比重仍能繼續提升,但速度會比較緩慢。預計2009 年全年出口額同比下降9.27%,2010 年出口同比增長5.90%,基本恢復到2008 年水平。隨著全球經濟的復蘇,未來3-5 年內行業出口應能維持5%-8%的增長。

　　我們認為國內的服裝消費還有巨大的增長空間,而快速的城市化進程以及中西部地區的高速發展將成為未來服裝消費增長的重要推動力。未來十年中國的服裝消費將迎來黃金增長期。

　　維持紡織及服裝制造業“中性”評級,建議增持品牌服裝及家紡類上市公司,重點推薦報喜鳥、七匹狼、偉星股份、華孚色紡。國泰君安證券股份有限公司