事件：

    海關總署公布的數據測算后顯示，2010年1-2月份我國紡織品服裝累計出口282.42億美元，同比激增28.98%。其中，紡織品累計出口101.59億美元，同比增長39.47%；服裝及其附件累計出口180.83億美元，同比增長23.75%；鞋類產品累計出口53.14億美元，同比增長23.6%。

    點評：

    2月數據強勁反彈，單月同比增長達到89%，大幅超出預期，基數低是主要原因。從單月情況看，2月紡織品服裝出口額為126億美元，單月同比增速達到89.3%，其中紡織品2月出口額46億美元，同比增長78.2%，服裝2月出口額81億美元，同比增長96.3%。2月數據強勁反彈，一改1月平穩增長的態勢(1月紡織品服裝出口增速2.2%，紡織品增速18.2%，服裝增速-5%)。我們認為，2月與1月數據存在如此大的反差，主要是因為09年2月的出口數據是個V型谷底，基數低導致10年2月出現大幅反彈。我們在上月的出口分析中也指出，09年1月中國對輸美紡織品服裝的配額取消，導致了1月基數偏高、2月基數偏低的問題。從月環比看，由于春節長假、天數較少原因，2月紡織品服裝出口額比1月減少了18.83%。

    出口回升態勢已較為明顯，美國經濟復蘇帶來需求恢復性增長，東盟自由貿易區啟動成為出口亮點。從1-2月累積數據看，紡織品服裝出口額取得了同比29%的增速，說明當前需求確實在強勁復蘇，結合我們上周調研“華交會”的情況，近期不少出口企業都普遍存在訂單非常充足、勞動力不足的現象。經過1年多時間的消化，當前歐美的紡織品服裝庫存很低，中國紡織品服裝在歐美傳統市場具有一定剛性需求，隨著消費者的消費心理障礙逐漸消除，美國經濟復蘇帶來需求恢復性增長。另外，2010年1月1日東盟自由貿易區正式啟動，東盟已經成為我國第四大紡織貿易伙伴，1月東盟出口額增速遠高于其他市場，來自東盟地區的紡織品需求將成為亮點。

    全年增速將呈現“前高后低”的走勢，預計2010年紡織品服裝出口額增速5-10%。出口增速存在月度分布不均的情況，我們預計一季度將呈現峰值，仍維持前期“2010年一季度是出口相關企業蜜月期”的觀點。今年遲來的春節意味著中國企業必須趕緊早發貨，以便確保貨物能在4月初和復活節假期前上架，結果是造成今年頭幾個月高出正常水平的出口，加上2月低基數效應，從而令今年出口呈現前高后低的走勢。但從全年情況看，紡織品服裝出口將平穩增長，預計全年出口額增速在5-10%之間。

    較高的出口增速增加了人民幣升值壓力，但危機后行業集中度提高，龍頭企業競爭優勢更加明顯，推薦魯泰A、偉星股份、華孚色紡。近期人民幣升值預期、勞動力成本上升、原料價格上漲成為眾多出口型紡織企業擔憂的三大問題。但我們發現，經過金融危機優秀企業的競爭優勢反而更突出，優勝劣汰使行業集中度進一步提高。目前大企業訂單恢復更充分、與下游議價能力增強、棉花等原料庫存價格相對較低、抗風險能力較強，推薦基本面情況在不斷好轉，且經過前段時間回調后目前10年PE估值已回落到15-20倍之間的行業龍頭企業，魯泰A、偉星股份、華孚色紡，維持增持。