這是一片資本的藍海，這是一塊巨大的蛋糕。5月22日，滬深交易所雙雙發布了《中小企業私募債券業務試點辦法》（以下簡稱《試點辦法》），5月23日，證券業協會發布《證券公司開展中小企業私募債券承銷業務試點辦法》，對前一日交易所公布的《試點辦法》進行補充和細化。自此，被稱為中國版垃圾債的中小企業私募債市場即將登上資本舞臺。記者調查采訪發現，中小企業私募債由于完全由券商進行操作，未來可能對券商收入產生較大影響，因此券商方面對中小企業私募債表現十分積極，但作為投資方的基金和銀行卻表示，由于風險較大，目前對中小企業私募債仍持觀望態度。

　　垃圾債登場券商熱捧

　　5月22日，滬深交易所發布了《試點辦法》，將中小企業私募債正式推向市場。這標志著中小企業私募債業務試點正式啟動。

　　中小企業私募債，也被稱為中國版垃圾債的先鋒，被視為中國證券市場一大改革和創新，也是完善資本市場體系的一大突破，為解決我國長期存在的中小企業融資難問題提供了一個有效的途徑。其實垃圾債券最早起源于美國，上世紀80年代在美國風行一時。在國外，垃圾債亦為高風險債，是評信級別在標準普爾公司BB級或穆迪公司Ba級以下的公司發行的債券。垃圾債向投資者提供高于其他債務工具的利息收益，因此垃圾債也被稱為高收益債，但投資垃圾債的風險也高于投資其他債券。

　　此次發布的《試點辦法》規定，除金融地產以外的未上市中小企業均可發行中小企業私募債，《試點辦法》要求發行利率不得超過同期銀行貸款基準利率的3倍，期限在1年（含）以上。

　　相比上市的高門檻，《試點辦法》大幅降低了企業的融資門檻。《試點辦法》對發行人凈資產和盈利能力等沒有硬性要求，此外，中小企業發行私募債券，不是采取審核制，而是采取交易所備案發行制，這也大大簡化了發行流程。

　　對于處于創新關鍵期的券商而言，中小企業私募債的推出無疑提供了一個機遇。記者采訪多家券商后了解到，目前中小企業私募債已經成為各家券商內部會議上熱烈討論的話題。

　　一位合資券商債券融資部負責人預計，在中小企業私募債上，企業實際融資成本估計在15%左右，投資者收益在10%左右。投資者承擔100%的風險，獲得60%的收益，對券商是一個好生意。希望成熟后有所放開，降低中間成本。

　　北京一家券商的資產管理部投資經理表示，從投資角度分析，中小企業私募債很值得投資，目前有的基金公司已經著手要發私募債基金，這個產品也應該是很有吸引力的。

　　根據國泰君安非銀行金融分析師梁靜的分析，高收益債能夠給證券公司帶來立竿見影的高收益回報，未來將成為重要業務來源。預期高收益債業務未來3-5年內將為證券行業帶來約73億-143億元的收入，收入占比3.4%-4.8%，貢獻度遠超投資等級企業債；遠期來看，收入可達350億元，收入占比12%。

　　基金公司尚在觀望

　　中小企業私募債《試點辦法》的發布，對于公募基金來說無疑又增加了一個投資渠道。但記者多方采訪后發現，大多數公募基金對中小企業私募債抱著謹慎的態度。

　　“中小企業私募債相當于中國版的‘垃圾債’，因為擔心其違約的風險，所以還是會選擇較為謹慎的態度。”南方基金首席策略分析師楊德龍如是說。興業全球基金經理楊云也認為，對中小企業私募債暫時將采取關注的態度，要根據市場的需求來決定是否參與，目前正在等參與中小企業私募債的相關程序出來。

　　如果高收益對應的必然是高風險，如何提前防范中小企業私募債出現違約風險就成為擺在面前的一個重要問題。

　　楊德龍表示，由于交易所并未對中小企業私募債發行人的凈資產和經營能力做出規定，因此在選擇私募債品種的時候，要對對方的發債主題、經營狀況和償債能力進行調研，形成分析報告，并要隨時密切地跟蹤該公司相關情況，以求能在風險出現前轉讓該債券，在風險出現后把損失降到最低。而楊云則認為，投資中小企業私募債，對風險的分散最為關鍵，一定要注意投資的比例。

　　雖然多數基金公司對中小企業私募債表示出謹慎的態度，但由于其收益較高，且是新興產物，已經有部分基金公司開始著手研究。

　　摩根士丹利華鑫專戶理財部副總監王建立表示，“既然中國開始發展自己的高收益債券市場，相信包括基金公司在內的眾多機構投資者都會依靠自身的投資嗅覺從中發掘投資機會”。

　　據一位不愿透露姓名的券商人士透露，目前已有基金公司正在準備相關的產品。這在基金業內人士看來，也并無可能性。另一位市場人士透露，基金公司專戶產品對中小企業私募債表現出相當的興趣。