2012年中國紡織行業"廉價勞動力"時代已經結束，國內中底端紡織產品訂單面臨向其他國家轉移的趨勢，未來中國紡織產業將在結構調整中逐步承接目前歐美日韓等國的中高端紡織產品的生產。在這樣的形勢下，我們認為目前國內紡織子行業龍頭企業，由于其研發、技術和設備方面更具有優勢，將成為未來幾年國內承接歐美日韓等國中高檔紡織原料的主力軍。我們仍建議重點關注紡織各子行業龍頭企業。

    投資要點:

    2011年紡織服裝出口金額增長符合我們之前預期，2012年出口將放緩。根海關總署統計數據顯示，2011年我國紡織品服裝累計出口2382.49億

    美元，同比增長15.36%。其中服裝出口1423.36億美元，增長9.93%;紡織品出口959.13億美元，增長24.48%。這一結果符合我們前期對紡織品服裝出口形勢的判斷。我們認為2011年出口增長一個重要因素是產品價格的增長導致的，而出口產品的量并沒有增長，這種出口金額增幅的"虛高"并沒有可持續性。2012年隨著出口產品價格下降以及中低檔產品訂單的外移，2012年出口增速將放緩。2012年整個紡織產業鏈:中低檔訂單量將出現下滑。紗線子行業雖然直接出口對企業影響不大(占比10%左右)，但是大部分是間接出口，其增長還有賴于國內紡織服裝出口需求回升而帶來的紡織行業景氣度的回升。國內坯布與紗線產品一樣，直接出口比重不大(20%左右)，大部分為間接出口。服裝出口依賴度較高(占比55%左右)，國內大部分服裝企業出口是以OBM方式賺取5%左右的加工費，因此在國內未來勞動力成本不斷上漲的趨勢下，國際中低檔服裝的訂單將逐漸轉移至東盟。因此2012年國內紡織行業大部分中低端產品出口量的下滑是必然的。

    國際中高端紡織產品生產將向中國轉移，子行業龍頭企業將有機會獲益。中國勞動力成本在不斷地上升，而且這一趨勢將不可逆轉。我們認為中國的勞動力成本在不斷提高，雖然與東盟等一些國家在國際市場上競爭失去了成本優勢，低端產品無法與之抗衡，但是在中高端產品上中國的勞動力成本與歐美日韓比較仍具有一定的優勢，因此未來一段時間，中國將承接目前歐美日韓等國中高端產品的產業轉移。目前國內紡織子行業龍頭企業，在研發、技術和設備方面更具有優勢，將成為未來幾年國內承接歐美日韓等國中高檔紡織原料的主力軍。

    繼續關注紗線、坯布、面料龍頭企業。我們認為目前國內紡織子行業龍頭企業，在研發、技術和設備方面更具有優勢，將成為未來幾年國內承接歐美日韓等國中高檔紡織原料的主力軍，因此我們認為未來仍應重點關注紡織行業各子行業的龍頭企業。值得關注的上市公司有:魯泰A、嘉麟杰、華孚色紡。

    風險提示:國民經濟增長的可持續性和居民可支配收入的增長快慢將影響行業的，另外全球經濟的發展演變將影響國內紡織行業的發展速度。