2013年一季度,公司實現營業收入1.21億元,比上年同期下降6.73%;實現利潤總額599萬元,比上年同期下降46.62%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤541萬元,比上年同期下降41.57%。每股收益0.05元。

　　銷量下降與所得稅增加是業績下滑的主因

　　報告期,受下游服裝行業需求萎縮、生產要素成本上升等一系列因素影響,縫制機械行業景氣度仍然偏低。多項數據表明,行業規模整體收縮,產銷走低,企業庫存高,盈利能力下降成為企業的普遍現象。另一方面,子公司正德公司進入軟件企業待遇第四年,企業所得稅按照12.5%計征(按“兩免三減半”執行),對業績有所拉低。

　　盈利能力尚保持行業較高水平

　　公司推出伺服控制的高效節能電腦套結機等特種縫制機械,主要用于服裝、箱包、鞋帽等家用紡織服裝及汽車紡織品等的提花、縫制及鎖眼,是高效、節能、特殊功能類的機電一體化縫制設備,公司的產品結構進一步優化,綜合競爭力進一步提升。一季度綜合毛利率為18.45%,比上年同期提升1.86個百分點,明顯高于同行業8-12%的平均水平,一旦下游需求回暖行業景氣度提升有望率先獲益。

　　海外工廠開工為期不遠

　　根據適應產業轉移的發展需要,公司以收購上虞寶祥金屬制品有限公司持有的吉祥云(越南)衣架有限公司股權形式,在越南投資辦廠(計劃投入自有資金500萬美元),設立一家全資子公司--越南方正有限責任公司,從事微特電機、縫紉機、伺服控制系統、汽車電機的制造與銷售。

　　方正電機產品的主要客戶--兄弟、伸興等公司近兩年相繼在越南設廠。作為全球重要的縫紉機電機供應商,方正電機有動力也有能力追隨下游客戶進行必要的區域性產業布局。將生產基地建于越南可使公司多處受益:

　　1、能夠大幅降低運輸成本--牢牢拴住重點客戶;

　　2、有效規避國內日益提高是勞動力成本;

　　3、繞過歐美等國家的壁壘,很大程度上解決貿易保護的問題。

　　其中,僅以降低勞動力成本為例,越南當地工人工資水平在800-1000元人民幣/月左右,浙江麗水公司所在地為2000-3000元/月。根據我們的推算,方正越南工廠有望在2013年中期正式開工生產。

　　新能源汽車驅動電機放量尚需時日

　　報告期內,公司致力于純電動驅動電機產品的研發,已成功搭建了不同功率的新能源汽車驅動電機的生產平臺,并已開始試生產,公司新能源汽車驅動電機產品在功率密度、效率、成本方面已全面達到產業規劃、工信部產業關鍵共性技術發展指南等的要求,并通過權威部門的檢測,同時根據下游客戶整車測試報告,公司驅動電機產品能全面滿足客戶整車性能要求,并超過美國UQM同類產品性能指標。

　　公司的新能源汽車驅動電機產品已經通過權威部門的檢測,但一直苦于國內新能源汽車市場遲遲難以啟動,從而一直未有批量生產。但是,目前國內短程低速電動車(時速60-70公里,續航150-180公里)市場發展迅猛,其中河北、山東、浙江等地區均已成規模化銷售。2012年以來,方正的新能源汽車驅動電機已經在浙江地區的重點整車制造商處進行多次測試,最高時速接近90公里,20度坡可輕松通過,綜合測試指標均達到整車企業要求。

　　2012年底,方正與山東寶雅新能源汽車股份有限公司和河北御捷車業有限公司分別簽署《戰略合作協議》,就純電動汽車配套專用電機及驅動系統(包括電機及電機驅動器)的研發和批量生產開展合作。合作項目包括兩種車型系統,公司將根據合作方要求進行驅動電機的設計與制造,并不斷完善及升級產品的技術性能,于通過路測后投入批量生產,從而對公司相應純電動汽車驅動電機產品業務規模產生積極影響。

　　我們預計,2013年公司便可獲得國內重點短程低速整車企業的小批量訂單,并逐步實現規?；a,預計產品售價在7000-8000元/臺,毛利率30-35%--遠高于公司現有產品的盈利能力。

　　盈利預測及估值

　　考慮全球經濟的逐步復蘇,下游服裝企業的出口訂單增長可期,公司縫紉機電機與平縫機的銷量有望呈現恢復性增長;此外公司新能源汽車驅動電機產品有望于年內規模化接單,此舉不僅能夠增加利潤也可提升公司估值。我們預計,2013年公司每股收益0.21元,同比增長約30%。目前股價對應動態PE為45倍,估值偏高,維持公司“中性”的投資評級。

　　風險因素

　　公司在未來幾年的高速成長中所面臨的風險可能包括但不限于以下幾個方面:

　　1、新能源汽車驅動電機項目的實施由于融資進程不順利而推遲;

　　2、山東寶雅與河北御捷兩電動車企業所在地地方保護加重,排斥“外購”驅動電機;

　　3、浙江當地用工、用電等成本的持續大幅上升;

　　4、越南工廠不能如期開工投產;

　　5、日本兄弟公司的電腦車產品外包增加其他合作伙伴,造成訂單分流;

　　6、歐美經濟持續低迷造成的公司下游服裝出口行業的景氣度下滑;

　　7、汽車常規電機(以座椅電機為主)客戶的新平臺產品銷售不佳。