近日，離岸市場人民幣兌美元尾盤突現出現大幅度拉升，暴漲854點，漲幅達1.3%，創下歷史交易的單日最大升幅。“猜對了開頭，卻沒有猜中結尾。”香港某外資行人民幣業務管理人士稱，市場預期人民幣將繼續貶值，但現在卻大幅度回升。

　　8月份，人民幣曾出現急速貶值，幾天內大幅貶值3%。貶值預期使資本大幅流出，當月外匯儲備減少近千億美元。人民幣玩起了上下“蹦極”，這讓市場捉摸不透。國泰君安首席經濟學家林采宜(微博)認為人民幣國際化推進，將使人民幣匯率的波動幅度增大，“一個國家的貨幣要成為國際貨幣，重點要實現貨幣自由化，包括匯率定價的市場化。”

　　市場猜測人民幣匯率此次大漲或因干預使然。中國外匯局國際收支司原司長管濤稱，在匯改新舊體制交替過程中，央行保持對外匯市場的適當干預甚至采取一些臨時性的宏觀審慎管理措施是必要的。當舊體制向新體制平穩過渡后，央行要真正退出對外匯市場的常態干預。

　　那么，人民幣匯率上躥下跳，不妨看作自由兌換波動的大演練，大升大貶不足為奇，關鍵是習慣就好。

　　千點暴拉背后

　　人民幣離岸市場交易中，在濃烈的貶值預期下突然出現大異動。上述香港某外資行人民幣業務管理人士表示，9月10日人民幣突然躥升出乎市場意料，“這會導致境內外的價差收窄，人民幣短期趨向穩定。”

　　9月10日下午三點左右，離岸人民幣兌美元出現急速拉升，盤中最高暴漲1000點，截至尾盤大漲854點，漲幅達1.3209%，兌換價至6.3798，創下了歷史單日最大漲幅。此外，人民幣大幅拉升還表現在對日元上，當日離岸人民幣兌日元上漲3310點，漲幅高達1.7782%，兌換價至18.9450。

　　人民幣升值，一般來說會促進人民幣資產上漲。9月10日，A股上證指數跌1.39%，當日人民幣離岸市場大漲時A股已收盤。但是敏銳的外資在A股尾盤涌入，該日滬股通在收盤最后10分鐘，突現凈買入金額飆升逾25億元，而此前早、午盤總共才6億元左右。

　　為什么人民幣離岸市場會出現單日暴升呢？8月11日，央行宣布進一步完善人民幣兌美元匯率中間價報價，人民幣兌美元的中間價為6.2298，與前一個交易日相比人民幣匯率貶值約1.86%。而此日前后人民幣一下子共貶值了3%左右。

　　“過分關注人民幣匯率水平變化，是對本次匯改極大的誤讀。匯改是順應擴大對外開放新形勢的重大舉措，核心是完善市場化匯率形成機制，而不是調整人民幣匯率水平。”對于8月央行的大幅度貶值，管濤9月11日撰文稱。

　　林采宜也認為，未來人民幣匯率的波動幅度會增大。推動人民幣國際化的國家戰略對匯率有一定影響，8月11日中國宣布中間價和收盤價接軌，這是我們要加入SDR重要的表示，一個國家的貨幣要成為國際貨幣，很重要的一點是要實現貨幣的自由化，而貨幣的自由化就包括匯率定價的市場化。

　　從8月11日的大貶，至9月10日的大升，時間剛好一個月。短短一個月內人民幣經歷上下劇烈震蕩，這是此前人民幣未曾嘗試過的。要想人民幣國際化，匯率必須放開，那么人民幣上下振幅增大，是必須提前體驗的。

　　如今，人民幣國際化走到了重要時刻，匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，現在正是推動人民幣全面自由兌換的絕佳時機，不論是提升資金的有效配置、還是推進金融改革，人民幣可自由兌換都是關鍵條件。

　　人民幣一個月內大幅波動，堪稱人民幣放開后的“模擬訓練”，此時市場又有消息稱，“深港通”各項準備工作正在有序推進，順利完成了多輪測試，年內應該會正式推出。人民幣自由兌換的各種準備都在進行當中。

　　在屈宏斌看來，中國在未來十年的經濟發展應該會傾向于兩個重點：一是資本賬戶開放，另一個則是自由浮動的匯率機制。這些改革的速度將比市場預期來得更快。

　　今年11月，國際貨幣基金組織(IMF)將對人民幣納入特別提款權(SDR)進行評估。IMF發言人WilliamMurray近日表示，近期中國股市波動不會阻礙人民幣被納入特別提款權(SDR)貨幣籃子的討論，預計SDR貨幣籃子評估可在年底前完成。

　　貶值方向猜錯？

　　8月份人民幣大幅貶值3%，市場貶值預期形成，一些資本市場人士甚至認為，為了增加出口提振經濟，人民幣將繼續貶值。他們猜對了嗎？

　　9月10日，人民幣兌美元離岸市場大幅升值1.3%。“本次離岸人民幣匯率大幅波動，在一定程度上打擊了單邊做空人民幣的行為，有利于抑制由此形成的持續貶值壓力，緩解資金外流造成的流動性緊縮。”9月11日，平安證券分析師魏偉在報告中稱。

　　魏偉認為，中長期來看，決定人民幣匯率走勢的主要是國內經濟增長及國際競爭力。當前中國經濟增長面臨下行壓力，人民幣持續堅挺與國內經濟基本面偏離，且對出口、消費均造成較大的負面影響，在一定程度上加大了產能過剩，也間接推高了國內資產價格，人民幣匯率的確存在貶值的需要。

　　人民幣貶值預期很正常。自2005年匯改以來至2013年，人民幣累計升值36%，年均升幅約3.5%。那么，未來人民幣大方向究竟是升值還是貶值？

　　“隨著資本項目放開，外資進入的額度逐漸加大，屆時人民幣成功納入SDR籃子，最終實現人民幣國際化，那么其他國家在此過程中就會加大對人民幣的購買度，需求增加自然會促進升值。”上述香港某外資行人民幣業務管理人士認為，匯市與股市一樣，不能光看一個變量；如果盯住一個變量，很容易猜錯方向。

　　央行發布的數據顯示，8月末外匯儲備為3.56萬億美元，比上月減少939億美元。近千億美元減少引發市場高度關注，央行新聞發言人解釋減少的原因，包括央行在外匯市場的操作、外匯儲備投資資產的價格波動，同時由于美元作為外匯儲備的計量貨幣，其他各種貨幣相對美元匯率變動，還可能導致外匯儲備規模變化等方面。

　　齊魯證券最新報告則稱，一是由于人民幣貶值預期仍在，資本流出速度加快，并在經常項目與資本金融項目上同時得到表現。二是8月外匯市場大幅波動，頻繁超出政策所希望的合意匯率波動范圍，央行為了維穩匯率，不得不消耗外匯儲備以回籠人民幣，維持匯率的適度貶值。

　　顯然，人民幣貶值預期，已使資本源源不斷流出。但是市場猜不到的是，時隔一個月后，離岸市場人民幣兌美元又大幅升值，這對于看貶人民幣的投資者來說，仿佛在走出去的路上打了一個趔趄，不得不回頭觀望，“這究竟是咋回事？”

　　實際上，8月人民幣貶值時，央行行長助理張曉慧就稱，從長期看人民幣仍然是強勢貨幣，可以說當經濟中其他因素和困難積累起來的偏差得到校正后，從我國的經常項目狀況和堅持實施穩健的貨幣政策這一現實出發，未來人民幣還會進入升值通道。

　　短期內，人民幣漲漲跌跌，甚至大漲大跌，都將是正常的變化。而長期來看人民幣或將繼續升值。

　　“新匯改后，人民幣匯率的短期劇烈波動，相信對企業又將是一次生動的風險教育。”管濤認為下一步在加快外匯市場培育的同時，還要進一步引導企業樹立正確的匯率風險意識，積極管理匯率雙向波動的風險。

　　人民幣波幅加大，企業要如何操作才能避免匯兌損失？“如果過去一年半時間里，企業不是在試圖預測人民幣匯率波動的上下區間，而是前期就做了匯率風險的對沖，那么現在面對外匯市場的震蕩也就不會太糾結了。”管濤稱。

　　9月9日，在2015年夏季達沃斯論壇上，國務院總理李克強稱，本屆政府成立以來，人民幣實際有效匯率已經上升了15%，由于許多國家的貨幣兌美元大幅下跌，國際市場的趨勢致使我們調整人民幣匯率中間價報價機制，但也只是小幅微調。如算總賬，本屆政府人民幣兌美元的實際有效匯率還是有比較大幅增長。人民幣匯率小幅回調以后，目前已基本保持穩定。因為人民幣不存在持續貶值的基礎，中國經濟運行在合理區間，我們有比較充足的外匯儲備，而且貨物貿易的順差還在增加，這都表明人民幣匯率能夠在合理、均衡的水平上保持基本穩定。