機構：浙商證券

       摘要：

       20H1在疫情下，消費受到全面影響同時渠道線上化明顯，這使得線上服務商/線上品牌及龍頭品牌成為市場追捧熱點。

       從H2策略來看，抓緊龍頭品牌的同時，我們看到服裝行業中還有一批被市場忽略、但現金流充沛、積極跟上線上渠道發展步伐的低估值細分龍頭同樣值得關注：

       主線一：消費品白馬依舊是中長期最穩定選擇。在行業共同面對需求不振、庫存下滑的問題時，龍頭更強的品牌力有望進一步擠占腰部品牌的生存空間。而其中，行業高增速、空間大的運動服飾龍頭安踏體育、李寧雖然估值較高但依舊是長期首選；同時波司登、比音勒芬、地素時尚等細分賽道龍頭同樣值得關注。

       主線二：在線上龍頭及消費品龍頭白馬股價頻創新高背景下，許多服飾企業股價仍處于歷史大底部，這類企業不少具備以下體征：(1)細分賽道龍頭(但該賽道成長性較為一般)；(2)現金流及業績穩定性較好；(3)股價及估值處在歷史底部；(4)積極跟上新零售步伐。我們全面看多這一批估值10X+的傳統品牌，建議關注富安娜，以及水星家紡、安正時尚、歌力思。